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（原标题：AI终点是电力，中枢增量在电源）
机房咫尺有两种供电阵势：
1交流 UPS 有筹商——当先阐述总功率大小聘用市电高压电引入中压电力（10MW 傍边的单栋机房，经常由市政专家变电站引来四路 10kV 电源终了电力接入），再将中压电颐养为低压电，低压电全部流向机房其他步调，全部流向UPS（不辩别供电系统），UPS一方面将电给蓄电板充电（蓄电板很是于后备电源），另一方面把电输给PDU（配电单位），经 PDU 处置、监控再分发给各个机架，机架里面有PSU（电源单位）把交流低压电颐养为直流低压电，终末经过VRM（稳压器模块）转机为适宜电压给芯片供电。为了防御断电的情况，机架里面还会嵌入 BBU（备用电板单位）。
断电时，蓄电板的直流电通过UPS逆变器颐养为交流电，然后再参加PDU给就业器机架供电（给蓄电板充电是把交流电颐养为直流电）。
不错看到传统 UPS 架构下供电需要屡次交流-直流颐养，存在一定损耗，且由于低压意味着更高的电流，而功率损耗与电流的曩昔成正比，因此 HVDC（高压直流）或为表面上输电后果更高的有筹商。（HVDC权贵减少了交流直流颐养尺度，损耗更小）
2高压直流HVDC有筹商——在供电历程上，市电高压电通过交发配电单位输入到 HVDC 系统，整流模块将输入的交流电（如380V AC）颐养成高压直流电（如240V DC）。颐养后的高压直流电通过直发配电单位分派给 IT 斥地，同期为蓄电板充电。
HVDC并非新时刻，HVDC的前身是各大运营商接收的-48伏直流供电尺度，国内厂家最早在2008年傍边和国外或中国电信、中国迁徙等运营商配合。咫尺国内运用中，240伏的HVDC行为主流，占80%以上，336伏的占10%几不到20%。HVDC畴昔升级见地主要在电压，咫尺主流是220V和336V的HVDC，畴昔可能会用到800V和900V，把送电后果栽植到98%(电压越高电流越低，损耗与电流曩昔成正比，很是于损耗更低)
终极有筹商（巴拿马电源）——巴拿马电源可终了从中压10KV AC直转240V DC，取代了传统架构从中压引入到直流输出之间的稠密中间斥地，让供电传输一步到位。与传统 IDC 供电有筹商比较，巴拿马电源模式功率模块后果达98.5%，能减少40%的斥地数目。巴拿马电源是移相变压器和HVDC的组合，比较传统UPS系统，合座供电后果至少栽植2%(阿里巴巴仍是委用几十台巴拿马电源)
咫尺UPS有筹商合座较练习，UPS咫尺仍为阛阓主流，但跟着机房合座功率的增大，对电源使用后果栽植的需求、减少供电步调理体占大地积的需求加大，HVDC会逐步取代UPS成为AI算力的主流供电有筹商。
供电有筹商升级旅途畴昔轮番是：UPS有筹商（送电后果93.63%）——》HVDC有筹商（送电后果95%~96%+比UPS合座知人善任30%占大地积）——》巴拿马电源有筹商（送电后果98%）。
不要小看供配电占大地积的纯粹，当单机柜功率密度栽植到16kW，供配电系统占大地积将与IT斥地占大地积实在调换，当机架功率密度栽植至 65kW，配电间面积将是 IT 机房面积的两倍以上。而NVL72单机柜功率密度是120KW。。。
上述供电有筹商，最值钱的斥地差别是：UPS/HVCD电源、AC-DC电源（交流电变直流电）
底下对各产物2025年阛阓空间作念一个简便测算：
UPS电源国内价钱大要在500元/KW（不含铅酸电板），铅酸电板在200~300元/KWh傍边；HVDC电源大多是集采是以价钱更低，大要在350元/KW（HVDC本钱比UPS低30%+，主要减少了整流器件和PSU的用量）。这里的KW是电源的容量，而非就业器的功率。2路供电+每路电源的设想容量经常是就业器机柜容量的 1.15-1.2倍，取2.4倍。即每1KW功率需要2.4KW容量UPS/HVDC电源。
AI算力中心装机容量2024年大要6GW，2025年瞻望栽植至12GW，假定2025年HVDC渗入率达到40%，HVDC电源阛阓空间为40%*2.4*12GW*350元/1000W=40.3亿元。UPS市占率60%，UPS电源阛阓空间为60%*2.4*12GW*500元/1000W=86.4亿元。UPS电源+HVDC电源共计阛阓空间127亿元傍边。（留神这是AI算力中心的增量，不包含庸俗的数据中心）
AC-DC设想容量经常为机柜的1.5-2倍。以英伟达最新的主流机架 GB200 NVL72为例，单机架120kW需要设置共计195kW AC-DC电源（单个模块功率为5.5kW，整个36 个模块），很是于容量配比为1:1.63。后续跟着单柜功率增大，AC-DC电源可能会变换材料，用SiC、GaN会替代Si基功率器件，届时单价会更高。
AC-DC单价较高，1.5元/W，容量配比为1:1.63，一台10KW的就业器需要1.63*1.5*10000=2.44万元的AC-DC电源。
则AC-DC电源2025年阛阓空间大要为1.63*12GW*1.5元/W=290亿元。
不错看出，UPS电源/HVDC、ACDC电源的增量王人来自于AI算力合座功率的栽植，是会抓续受益于AI算力需求的品种。
相干企业：
全球UPS阛阓头部企业包括伊顿/华为/维谛/科华数据/易事特/施耐德电气等，CR5＞70%；数据中心模块化UPS阛阓头部企业包括华为/科士达/维谛/易事罕见，CR3＞60%。
1 科华数据：国产UPS电源龙头
科华数据在国内UPS电源份额15.6%，大客户主若是腾讯和阿里，参与过抖音的神色（参与中联绿色大数据产业基地为抖音华北最大数据中心之一），主要竞争敌手是维谛时刻。
科华数据主要有三伟业务：数据中心业务既有就业（数据中心运营）也有产物，产物主要包括模块化UPS电源、电板箱、配电柜；理智电能业务主要提供工业级UPS电源、 EPS 电源、高压直流电源、核级 UPS 电源，下旅客户涵盖金融、通讯、专家、轨说念交通、工业、核电等各个界限；新动力业务主若是光伏逆变器和储能PCS(变流器，AC-DC\DC-AC)。理智电能和数据中心业务王人属于数据类业务。
2023年科华数据主要业务连络在新动力业务（占比53%）和数据类业务（占比46%），2024年前三季度营收53.93亿，数据类业务26.1亿元（就业器租借10亿元+就业器电源产物10.6亿元+5.5亿元工业级UPS），单Q3季度公司IDC业务和数据中心产物收入8.6亿元，理智电能收入2.9亿元，新动力业务收入5.4亿元傍边（同比下落52%），配资网新动力收入下落主要因产物单价出现大幅下落。2024年科华数据就业器租借+就业器电源总营收瞻望29亿元，就业器租借毛利率约为20%-25%，就业器电源毛利率约为35%，总毛利率30%傍边。
科华数据中心租借就业分为在9大数据中心的机柜租借收入（占比80%）以及算力竖立等升值就业（占比20%）两大方面，腾讯为公司弘远客户（占20%），运营商占比在30%-40%，公司机柜数目约为3万台+，北京瞻望25Q1新上架近千台。
科华数据2023年以来最高跌70%主若是受光伏行业的影响，客岁11月以后上升50%主要受UPS电源增量预期影响。
2025年AI算力中心带来就业器电源增量60亿元傍边，假定增量部分科华数据能占15%，则有9亿元的营收增量，按35%毛利率算毛利增量有3.15亿元，四项用度率18%（实质会更低），扣税后净利润1.53元傍边。2024年营收瞻望80亿，净利润2.5亿，那么就业器电源2025年的增量不错让科华数据净利润增长60%+，对应面前PE32倍。
2科士达：国产UPS电源龙二，全球市占率4%，名纪律5。
科士达与科华数据的业务极其相似，不相通的是科士达数据中心业务占营收比更高，然后UPS电源占数据中心业务营收的比重更高（科士达UPS业务占数据中心80%营收）。科士达的大客户主若是阿里、百度（占UPS营收的15%），字节还在谈。
2024年科士达瞻望营收35亿傍边，数据中心业务25亿傍边，其中ODM约一半（国外阛阓不会用中国ups，是以给国外公司代工UPS）。2025年增长20%-30%，30亿问题不大（增量主要来自互联网）；新动力业务3~4亿营收，比23年同期减少10亿+，主要因为年中Solaredge罢部下单，瞻望25年能还原50%+；工营业储能7亿+，Q4管帐提电站减值，共计减1亿傍边，电芯减值冲回一部分，净减值6000万，共计营收34.4亿元。瞻望2024年净利润4.3亿。
2025年AI就业器电源增量能为科士达带来5~6亿的营收增长，毛利率看护本年的35%，毛利为1.75亿~2.1亿，四项用度率16%，税后净利润0.8~0.88亿元。假定新动力业务定期还原50%，则2025年科士达营收34.4+6+2+7=49.6亿元，同比增长44.2%；净利润0.88+0.246（新动力业务增量）+4.3=5.42亿元，同比增长26%，对应面前PE24倍。
3 麦格米特：英伟达AC-DC电源大陆惟一供应商
10月NV公布BlackwellGB200供应商名录，电源供应商仅台达、光宝、麦格米特。
麦格米特基本盘是电控和电源，24年瞻望智能电控业务36.4亿营收（26.2%毛利率），电源业务24亿营收（24.3%毛利率），其他业务营收20亿元（23.7%毛利率）。2024年瞻望总营收80亿，净利润5.66亿。
麦格米特的其他业务（工业产物、新动力及轨说念部件等）主要靠并购+培育拓展，不错看到麦格米特参股了许多不同行务的小公司。
AC-DC电源2025年阛阓范畴约290亿元，假定麦格米特占15%份额，则AC-DC电源给麦格米特的营收增量43.5亿元，参考台达电在ACDC电源界限55%的毛利率和20%的净利率，麦格米特AC-DC电源利润增量8.7亿。
假定其他业务不变，2025年麦格米特营收123.5亿元（同比增长54%），净利润14.33亿元（同比增长153%），对应当下PE25.3倍。
4 中恒电气：HVDC电源龙头，已切入字节供应链。
中恒HVDC在大中型IDC的占有率在50%以上，跨越竞对维谛+台达共计45%的份额。2018年前后中恒便与阿里配合，咫尺是其HVDC独供，且在腾讯方面也在上量，此外积极切入字节，死心咫尺已拿下1亿元订单（含配电斥地）。
24年上半年中恒数据中心电源业务2.53亿（毛利率23.76%），同比增长43.75%，占总营收比32.5%；电力操作电源1.85亿（毛利率18.24%）、通讯电源系统1.67亿（毛利率22.33%）、软件开发、销售1.1亿（毛利率 50.93%）。
HVDC时刻不新，关联词关于AI算力中心来说是比较新的有筹商，是以当今是阛阓小（国内阛阓10亿+）。关联词大型AI规画中心后续用HVDC的可能性比较大，是以预期的增量比较高。（当今炒HVDC大多是炒预期）2024年中恒电气营收约18.5亿元，净利润1亿元。
按上头预计的，HVDC电源渗入率从10%+栽植到40%，2025年阛阓空间为40%*2.4*12GW*350元/1000W=40.3亿元，中恒占50%则有20亿傍边的营收增量，毛利4.75亿，净利润1.75亿元（假定研发用度不变，销售用度处置用度按比例增多）。则2025年中恒营收20+18.5=38.5亿元（同比增长108%），净利润1.75+1=2.75亿元（同比增长175%），对应当下PE29倍。
总的来说，UPS电源和AC-DC成长性最治服，科华数据与科士达本年就能开释事迹，估值适宜；麦格米特切入英伟达供应链事迹必定大增；中恒电气HVDC电源主要炒时刻升级的预期。
#好意思国12月非农数据超预期，大型科技股普跌# @雪球创作家中心 @当天话题 $麦格米特(SZ002851)$ $科华数据(SZ002335)$ $科士达(SZ002518)$